Trong báo cáo vừa được công bố, J.P. Morgan nhấn mạnh rằng: "Việt Nam sẽ tăng trưởng vượt dự báo trong khối ASEAN ở các lĩnh vực gồm: Ngân hàng, Công nghệ thông tin và Hàng tiêu dùng thiết yếu." Theo đánh giá của tập đoàn tài chính này, trong 12 tháng vừa qua, đã có gần 3 tỷ đô la Mỹ chảy ra khỏi thị trường Việt Nam do động thái chốt lời, phân bổ lại danh mục của các các nhà đầu tư cho các công ty Công nghệ/AI và những bất định của cuộc bầu cử ở Mỹ. Mặc dù vậy, J.P Morgan cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn hấp dẫn với nhiều chất xúc tác tích cực.
Gỡ vướng “pre-funđing”, đón dòng vốn tỷ đô
Ngày 18/9, Bộ Tài chính đã thông qua Thông tư 68/2024/TT-BTC sửa đổi, bổ sung một số điều của các Thông tư quy định về giao dịch chứng khoán trên hệ thống giao dịch chứng khoán; bù trừ và thanh toán giao dịch chứng khoán; hoạt động của công ty chứng khoán và công bố thông tin trên thị trường chứng khoán, có hiệu lực thi hành từ ngày 02/11/2024.
Cụ thể, Thông tư mới quy định, nhà đầu tư phải có đủ tiền khi đặt lệnh mua chứng khoán, ngoại trừ 02 trường hợp: (1) nhà đầu tư giao dịch ký quỹ theo quy định tại Điều 9 Thông tư này; (2) Tổ chức thành lập theo pháp luật nước ngoài tham gia đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam (NĐTTCNN) mua cổ phiếu không yêu cầu có đủ tiền khi đặt lệnh theo quy định tại Điều 9a Thông tư này. Thông tư 68/2024/TT-BTC đã bổ sung Điều 9a về “Giao dịch mua cổ phiếu không yêu cầu có đủ tiền khi đặt lệnh của NĐTNN là tổ chức”.
“Chúng tôi cho rằng những thay đổi này sẽ cho phép FTSE nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi trong vòng 12 tháng tới, dẫn đến hơn 500 triệu đô la Mỹ dòng vốn thụ động đổ vào thị trường và tiềm năng được đánh giá tích cực từ MSCI.” Báo cáo của J.P Morgan nêu rõ.
Đồng quan điểm với J.P Morgan, SSI Research dự báo Việt Nam sẽ được nâng hạng trong kỳ đánh giá tháng 9/2025. Với việc nâng hạng lên thị trường mới nổi, theo ước tính sơ bộ dòng vốn từ các quỹ ETF có thể lên đến 1,7 tỷ USD, chưa tính đến dòng vốn từ các quỹ chủ động (FTSE Russell ước tính tổng tài sản từ các quỹ chủ động gấp 5 lần so với các quỹ ETF).
Theo SSI Research, các cổ phiếu VNM, VHM, VIC, HPG, VCB, SSI, MSN, VND, DGC, VRE, VCI có thể thu hút dòng tiền lớn khi Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi. Đây đều là những cổ phiếu Bluechips đầu ngành nhưng chưa kín room ngoại.
Cùng nhận định với SSI về dự báo cổ phiếu MSN của tập đoàn Masan sẽ đón dòng vốn ngoại, J.P Morgan khuyến nghị “tăng tỷ trọng” cổ phiếu MSN với định giá gần 95.000 đồng/cổ phiếu. “Ngành hàng tiêu dùng thiết yếu (+7% từ đầu năm) đã có mức tăng thấp hơn so với thị trường chung. Chúng tôi tin rằng động lực thuận lợi trong ngắn hạn đang ủng hộ cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng thiết yếu với: Dòng tiền tiềm năng từ nâng hạng thị trường chứng khoán; Đồng USD thấp hơn giúp giảm chi phí đầu vào; và tăng trưởng doanh thu ổn định. Chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng ngành này với MSN là một trong những lựa chọn hàng đầu của chúng tôi.”, các nhà phân tích của J.P Morgan nhận định.
Nền kinh tế Việt Nam có xu hướng tăng tốc trong quý IV
J.P Morgan cho rằng các động thái thúc đẩy kinh tế của Chính phủ và chu kỳ kinh doanh sẽ là chất xúc tác thúc đẩy hoạt động kinh tế trong suốt nửa cuối năm 2024 và điều này sẽ lan tỏa đến hiệu suất của thị trường chứng khoán trong giai đoạn từ quý IV năm 2024 đến quý I năm 2025. Cụ thể, theo báo cáo, nền kinh tế Việt Nam có xu hướng tăng tốc trong quý IV do chu kỳ kinh doanh (các nhà xuất khẩu tăng tốc trước kỳ nghỉ lễ), đầu tư công (chính phủ thúc đẩy giải ngân trước cuối năm) và dòng khách du lịch sôi động. Sự tích cực này có xu hướng lan sang thị trường chứng khoán với độ trễ một quý.
Tập đoàn tài chính này cho rằng chu kỳ này sẽ tiếp tục lặp lại trong năm nay vì dữ liệu kinh tế gần đây chỉ ra sự tăng tốc liên tục trong nửa cuối năm 2024. Bên cạnh đó, Chính phủ đã và đang nỗ lực đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và mở rộng hạn ngạch tín dụng để hỗ trợ tăng trưởng. Chính phủ đang đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 6,5-7% (tăng từ 6-6,5% vào đầu năm). Đáng chú ý, trong 4 quý vừa qua, tăng trưởng của Việt Nam đã vượt xa các nước trong khối ASEAN.
Sử dụng phương pháp SOTP (sum-of-the-parts), MSN được J.P. Morgan định giá với mức 94.640 đồng/cổ phiếu với P/E mục tiêu cho năm 2025 là 39x và EV/EBITDA là 12x. Mức giá này cao hơn 27% so với giá đóng cửa ngày 24/9 là 74.800 đồng/cổ phiếu. SOTP là phương pháp xác định giá trị công ty trong đó mỗi công ty con của công ty hoặc bộ phận kinh doanh của nó được định giá riêng biệt và sau đó tất cả chúng được cộng lại với nhau để tạo ra tổng giá trị của công ty.
