Sunshine AM và bài toán dòng tiền sau quyết định gia hạn 2.000 tỷ đồng trái phiếu

CTCP Sunshine AM vừa công bố nghị quyết của người sở hữu trái phiếu về việc điều chỉnh một số điều kiện, điều khoản đối với hai lô trái phiếu SAMCH2126004 và SAMCH2126005 đang lưu hành với tổng dư nợ hơn 2.000 tỷ đồng.

Theo thông tin công bố trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), lô trái phiếu SAMCH2126004 được gia hạn ngày đáo hạn từ 22/11/2026 lên 22/11/2028, trong khi lô SAMCH2126005 được kéo dài từ ngày 1/12/2026 lên 1/12/2028. Như vậy, thời gian lưu hành của cả hai lô trái phiếu được nâng từ 5 năm lên 7 năm.

Việc kéo dài kỳ hạn giúp Sunshine AM giảm áp lực phải bố trí nguồn vốn thanh toán hơn 2.000 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2026. Đồng thời, doanh nghiệp cũng được quyền mua lại trái phiếu trước hạn trong thời gian trái phiếu còn hiệu lực, với giá mua bao gồm toàn bộ dư nợ gốc, lãi và các nghĩa vụ tài chính phát sinh chưa thanh toán.

Hai lô trái phiếu trên được phát hành vào cuối năm 2021, mỗi lô có giá trị 1.000 tỷ đồng. Lãi suất được áp dụng ở mức 11%/năm trong kỳ đầu tiên, các kỳ tiếp theo được tính theo lãi suất thả nổi dựa trên mặt bằng huy động của nhóm ngân hàng quốc doanh gồm Vietcombank, BIDV, VietinBank và Agribank cộng biên độ 5%/năm.

Tài sản bảo đảm cho các lô trái phiếu bao gồm tài sản thuộc sở hữu của Sunshine AM hoặc bên thứ ba, trong đó có các cổ phần thuộc quyền sở hữu hợp pháp của doanh nghiệp. Nguồn vốn huy động được sử dụng để bổ sung vốn hoạt động và triển khai các chương trình, dự án đầu tư.

Đối với hai lô trái phiếu vừa được gia hạn, doanh nghiệp cũng đã hoàn tất các đợt chi trả lãi định kỳ trong tháng 11 và tháng 12/2025 với tổng số tiền gần 194 tỷ đồng.

Mặc dù đã giảm đáng kể quy mô dư nợ trái phiếu, áp lực tài chính tại Sunshine AM vẫn chưa hoàn toàn được giải tỏa. Báo cáo tình hình tài chính năm 2025 cho thấy doanh nghiệp vẫn đang gánh tổng nợ phải trả hơn 3.180 tỷ đồng.

So với mức hơn 5.029 tỷ đồng của năm trước, nghĩa vụ nợ đã giảm gần 1.850 tỷ đồng. Tuy nhiên, dư nợ trái phiếu vẫn là khoản mục lớn nhất trong cơ cấu nguồn vốn khi duy trì ở mức hơn 2.000 tỷ đồng, tương đương gần bằng quy mô vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp.

Đáng chú ý, trong khi dư nợ trái phiếu giảm mạnh thì các khoản vay và nghĩa vụ tài chính khác lại có xu hướng gia tăng. Tính đến cuối năm 2025, khoản vay và nợ thuê tài chính (không bao gồm trái phiếu) đã tăng lên hơn 1.023 tỷ đồng, cao gấp hơn hai lần so với mức 471,7 tỷ đồng một năm trước đó.

Cùng với đó, các khoản nợ phải trả khác cũng tăng mạnh từ 628 tỷ đồng lên hơn 1.180 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy doanh nghiệp vẫn đang phụ thuộc đáng kể vào nguồn vốn vay để duy trì hoạt động và đáp ứng nhu cầu tài chính.

Một chỉ số đáng lưu ý khác là khả năng thanh toán ngắn hạn của Sunshine AM vẫn ở dưới ngưỡng an toàn. Tại ngày 31/12/2025, hệ số thanh toán ngắn hạn đạt 0,653 lần, trong khi hệ số thanh toán nhanh ở mức 0,652 lần. Điều này đồng nghĩa lượng tài sản ngắn hạn hiện có chưa đủ để bao phủ toàn bộ các khoản nợ ngắn hạn đến hạn thanh toán.

Ở chiều ngược lại, hiệu quả kinh doanh chưa tạo ra nhiều dư địa để cải thiện sức khỏe tài chính. Năm 2025, Sunshine AM ghi nhận lợi nhuận sau thuế chỉ gần 195 triệu đồng, giảm hơn 82% so với năm trước. Lợi nhuận trước thuế cũng chỉ đạt khoảng 586 triệu đồng.

Mức lợi nhuận khiêm tốn khiến các chỉ số sinh lời gần như không đáng kể. Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) chỉ đạt 0,004%, trong khi tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) ở mức 0,01%.

Theo các chuyên gia tài chính, việc được trái chủ chấp thuận kéo dài kỳ hạn thêm 2 năm giúp Sunshine AM có thêm thời gian cân đối dòng tiền và sắp xếp nguồn vốn cho các nghĩa vụ nợ đến hạn. Tuy nhiên, trong bối cảnh dư nợ vẫn ở mức hàng nghìn tỷ đồng, khả năng tạo lợi nhuận còn hạn chế và các chỉ tiêu thanh khoản chưa thực sự cải thiện, áp lực xử lý nghĩa vụ tài chính của doanh nghiệp vẫn là vấn đề cần tiếp tục theo dõi trong những năm tới.

Trước đó trong năm 2025, Sunshine AM đã tất toán đúng hạn hai lô trái phiếu SAMCH2125002 và SAMCH2125003 với tổng giá trị 2.000 tỷ đồng, đồng thời thanh toán hơn 184 tỷ đồng tiền lãi cho các trái chủ.